סקירה חודשית מאי 26

 לבדיקת החסכונות וההשקעות לחצו כאן >>

חודש אפריל היה החודש שבו השווקים יישרו קו עם המציאות החדשה. אחרי שישה שבועות של מלחמה רב-זירתית, מצרי הורמוז סגורים בחלקם, וזינוק של עשרות אחוזים במחירי האנרגיה — נכנסה ב-8 באפריל הפסקת אש זמנית בת שבועיים, וב-17 בחודש הודיעה איראן על פתיחת המצרים לתעבורה אזרחית. מחירי הנפט, שטיפסו עד מעל 120 דולר לחבית בשיא המשבר, נסוגו לכ-90 דולר ב-Brent ולכ-83 דולר ב-WTI. השווקים נשמו לרווחה: ה-S&P 500 שב לטריטוריה חיובית מתחילת השנה ורשם שיא חדש סביב 7,170 נקודות, ובת"א שבר מדד ת"א-35 שיא של כל הזמנים ברמה של 4,468 נקודות באמצע אפריל.

אבל החודש גם חשף את החשבון: מדד המחירים לצרכן בארה"ב זינק במרץ ל-3.3% במונחים שנתיים — הקצב הגבוה ביותר מאז מאי 2024 — בעיקר מקפיצה של 21.2% במחירי הדלק, השיא המהיר ביותר שנמדד מאז שנת 1967. הפד נכנס לעמדת המתנה ניצית, ה-ECB משדר אופטיות לעליית ריבית במקום הורדה, ובנק ישראל הותיר את הריבית על 4% תוך העלאת תחזית האינפלציה שנה קדימה מ-1.7% ל-2.3%. הסיכונים הוטו כלפי מעלה.

מצרי הורמוז עדיין שבריריים. הסכמי אברהם המורחבים נמצאים על שולחן המשא ומתן. וברקע — ירידה ניכרת בשער הדולר, שחצה מטה  את הרף של 2.96 שקלים.

●    ארה"ב: חוסן עם פצע אינפלציוני 

הכלכלה האמריקאית ממשיכה להפגין צמיחה סולידית, אבל הזעזוע באנרגיה בעקבות מלחמת איראן ייצר את העלייה החדה ביותר באינפלציה זה כשנתיים. הפד, בישיבה של 28-29 באפריל — האחרונה של ג'רום פאוול ככל הנראה — נשאר בעמדת המתנה. השוק כבר כמעט אינו מתמחר הורדות ריבית בטווח הקצר; חלק מהמשקיעים אף מתמחרים אפשרות לעליית ריבית בהמשך השנה אם האנרגיה לא תרגע.

• ריבית הפד: 3.50%-3.75% — שמירה רצופה שלישית בישיבת 28-29.04. סיום הקדנציה של פאוול ב-15.05; קווין וורש צפוי להחליפו בישיבת יוני.
• אינפלציית CPI: 3.3% YoY במרץ (קפיצה מ-2.4% בפברואר). אנרגיה +12.5%, גז +18.9%.
• אינפלציית Core CPI: 2.6% YoY מרץ — נותרה מתונה יחסית; ה-Pass-through מהאנרגיה ל-Core עדיין מוגבל.
• אינפלציית Core PCE (פברואר): 3.0% YoY (העדפת הפד); נתון מרץ צפוי 30.04 ויעלה לפי כל ההערכות.
• PMI ייצור (ISM): 52.4 בפברואר — התרחבות, אך מחירי תשומה זינקו לרמה גבוהה.
• שוק העבודה: אבטלה 4.4% (פברואר), קצב הגיוסים מאט; שוק העבודה יציב אך "רך".
• צמיחת תוצר: צפויה האטה ל-1.5%-2.0% ב-2026 לעומת 2.3% ב-2025 בעקבות מכסי טראמפ והשפעת המלחמה.
• תשואת אג"ח 10Y: סביב 4.30% — יציבה למרות זינוק האינפלציה.

השורה התחתונה:

הפד נמצא במלכודת קלאסית — אינפלציה שמסרבת לרדת ליעד 2% כבר חמש שנים, מול שוק עבודה שמאט אך לא קורס. ה-S&P 500 חזר לטריטוריה חיובית של כ-4.5%-5% מתחילת השנה, אבל המכפילים נשארים גבוהים היסטורית. עונת הדוחות של ה-Magnificent 7 השבוע (Alphabet, Amazon, Meta, Microsoft, Apple) תהיה צומת קריטי. להערכתנו השווקים מתמחרים תרחיש אופטימי מדי של "נחיתה רכה+הורדה אחת", בעוד הסיכון להישאר על Hold ארוך, או אף לעליית ריבית, גבוה ממה שמשתקף.

●    אירופה: סטגפלציה רכה על הסף

גוש האירו ספג שתי מכות בו זמנית: הזעזוע באנרגיה (שמורגש ביבשת תלוית-ייבוא חזק יותר מאשר בארה"ב) ופגיעות לסחר חופשי בעקבות מכסי טראמפ. ECB הותיר את הריבית ללא שינוי במרץ, והעלה את תחזית האינפלציה ל-2026 מ-2.1% ל-2.6%, תוך הורדת תחזית הצמיחה מ-1.1% ל-0.9%. השוק כבר אינו מתמחר הורדות ריבית; להפך — חלק מהסוחרים מצפים להעלאה במקרה של "שוק חוזר" באנרגיה.

• ריבית ECB (Deposit): 2.0% — שמירה רצופה חמישית מאז יוני 2025.
• אינפלציה צפויה 2026: 2.6% (תחזית מרץ של ה-ECB) — תוקנה כלפי מעלה משמעותית.
• צמיחת תמ"ג 2026: 0.9% — ה-IMF הוריד את התחזית ל-1.1%.
• PMI משולב (פברואר): 51.9 — שיא של מספר חודשים, צרפת ויוון מובילות, גרמניה משתרכת.
• PMI ייצור (פברואר): 50.8 — לראשונה זה זמן מעל קו ה-50.
• בריטניה: ריבית BoE 3.75% (יציבה), אינפלציה 3.3% — אותה דינמיקה של המשבר באנרגיה.

השורה התחתונה:

אירופה ניצבת בפני אתגר מיוחד — קוטב כלכלי עם פגיעות גבוהה במיוחד לזעזועי אנרגיה ולמכסים, ועם בנק מרכזי שמסרב להוריד ריבית מחשש לאינפלציה. התמחור באירופה אמנם נוח לעומת ארה"ב,אולם הסיכונים שם גבוהים.

●    סין: יציבות מפתיעה למרות ההלם הגיאופוליטי 

סין ביצעה רבעון מפתיע. הצמיחה במחצית הראשונה של Q1 הגיעה ל-5% במונחים שנתיים — בקצה הגבוה של היעד הממשלתי של 4.5%-5% ל-2026. ה-PMI ייצור הרשמי קפץ במרץ ל-50.4 (לעומת 49.0 בפברואר), והרווחים התעשייתיים גדלו ב-15.2% YoY בחודשיים הראשונים של השנה. עם זאת, החשיפה לזעזוע מצרי הורמוז (סין הצרכן הגדול בעולם של נפט מהמפרץ) עיצבה לחץ אינפלציוני חדש — ה-PPI (מדד חומרי הגלם לתעשייה) חזר לעלייה אחרי 41 חודשים של דפלציה.

• ריבית LPR 1Y: 3.00% — יציבה. ה-PBOC ממשיך מדיניות מוניטרית "מקלה במידה" ורכישות אג"ח.
• PMI ייצור (NBS) מרץ: 50.4 — צפי לאפריל 50.1 (האטה קלה מצד עלויות תשומה).
• PMI שירותים: 50.1 — חזר לטריטוריית התרחבות.
• צמיחת תמ"ג Q1 2026: 5.0% YoY — בקצה הגבוה של יעד 4.5%-5%.
• רווחי תעשייה: +15.2% YoY בחודשיים הראשונים — זינוק חד.

השורה התחתונה:

הצעדים שנקט הממשל הסיני בסוף 2025 ומתחילת 2026 — תמריצים פיסקליים ומוניטריים — מתחילים להניב פירות. עם זאת, סין נשארת חשופה מאוד למצב במצרי הורמוז, ויש לזכור שהיעד של 4.5%-5% נמוך משמעותית מהממוצע של העשור הקודם. חרף ההישגים, אין כאן "מהפכת צמיחה" אלא ייצוב.

●   ישראל: שיאים בבורסה, שקל בפסגה — וחזרה זהירה לשגרה

הכלכלה הישראלית מסיימת את אפריל בעמדה מרשימה במיוחד. למרות שמבצע "שאגת הארי" עדיין ברצף ההסכמים, השווקים תמחרו שילוב של סיום הלחימה (תחזית בנק ישראל מניחה סיום בסוף אפריל), הסכמי אברהם מורחבים, וחשיבה אסטרטגית של ארה"ב להצרת צעדיה של איראן. ת"א-35 שבר שיא של כל הזמנים בערך 4,468 נקודות ב-15 באפריל ועומד נכון לסוף החודש על תשואה של כ-17.5% מתחילת השנה. השקל התחזק ב-29 באפריל לכ-2.96 ש"ח לדולר — שיא של ארבע שנים — ירידה של מעל 6% מתחילת השנה.

• ריבית בנק ישראל: 4.0% — ללא שינוי בהחלטה ב-30.03; הבאה ב-25.05.
• אינפלציה שנתית: 1.9% (עדכון בנק ישראל); תחזית שנה קדימה הועלתה ל-2.3% (מ-1.7%).
• צמיחת תמ"ג: תחזית 2026: 3.8% (תוקנה מ-5.2% עקב המלחמה); תחזית 2027: 5.5%.
• USD/ILS: 2.96 — התחזקות של 6.3% מתחילת השנה.
• שיעור אבטלה: צפוי לעמוד על 3.3% ב-2026 — שוק עבודה הדוק.
• גירעון תקציבי 2026: 5.3% תוצר (תחזית בנק ישראל) — מעל יעד התקציב.
• חוב/תוצר: צפוי 70.5% בסוף 2026.

השורה התחתונה:

ישראל מציגה את הביצוע הטוב בעולם המפותח, ובצדק. המשק הוכיח חוסן יוצא דופן לאורך שנתיים וחצי של לחימה. אך בתוך כל זאת, יש לציין שלוש נקודות זהירות: (1) הריבית הריאלית גבוהה מאוד ובנק ישראל לא מאותת הורדות ריבית (2) הגירעון מתרחב והחוב צפוי לחצות את 70%; (3) המכפילים בת"א-35 כבר מעל הממוצע הרב-שנתי, וההמשך עתיד להיות תלוי בהמשך תהליך השלום. למרות זאת, הבנקים, הביטחוניות, התיירות, והבנייה־תשתיות צפויים להמשיך ולהוביל.

ביצועי השווקים 

אטרקטיביות השווקים / תמחור 

פרמיית הסיכון* שמציעים השווקים
*פרמיית סיכון, היא ההפרש בין התשואה שמציעות שתי חלופות השקעה. האחת חסרת סיכון והשנייה מסוכנת.
ככלל ככל שפרמיית הסיכון גבוהה יותר, כך ההשקעה נחשבת זולה יותר. בשוק המניות פרמיית הסיכון מחושבת ע"י חלוקה של מאה במכפיל הרווח של מניה/סקטור/ שוק, כך מתקבלת תשואת רווח משתמעת באחוזים, ממנה מחסירים את הריבית חסרת הסיכון (בד"כ של אג"ח ממשלתי ל 10 שנים).
המכפיל ופרמיית הסיכון הנוכחיים אינם מתחשבים בצמיחה צפויה של השוק, אלא רק נותן קנה מידה לפיצוי הצפוי על הסיכון שבהשקעה.

                        מכפילי הרווח ופרמיית הסיכון של שווקים שונים בעולם

שורה תחתונה

• בארה"ב המכפילים שבים לרמות שיא לאחר ההתאוששות מהמשבר. פרמיית הסיכון שלילית — השוק יקר מאוד יחסית לאלטרנטיבה חסרת הסיכון.
• בישראל המכפילים עלו לאור עליות השערים החדות מתחילת השנה, ת"א-35 ות"א 90 חצו את הממוצע הרב שנתי.
• באירופה ובבריטניה התמחור עדיין סביר עם פרמיות סיכון חיוביות; מנגד, רמת הצמיחה נמוכה.
• סין מציעה את פרמיית הסיכון הגבוהה בעולם — אך גם את אי-הוודאות הגאופוליטית הגבוהה ביותר.
• מכפילי הרווח העתידיים נשענים על הערכות אנליסטים על המשך צמיחה ואינם משקפים בהכרח את כל הסיכונים הגיאופוליטיים.

שוק האג"ח*

*את אטרקטיביות שוק האג"ח מודדים באמצעות שלושה פרמטרים עיקריים: דירוג האג"ח המשקף את רמת הביטחון שנראה את כספנו בחזרה, הנמדד באותיות לועזיות (A הגבוה ביותר D הנמוך ביותר).
תשואה פנימית לפדיון המשקפת את התשואה השנתית הצפויה והמח"מ המשקף את אורך חיי האג"ח ורגישותו לשינויים בריבית במשק.

                                                         תשואות אג"ח בישראל

                                                            תשואות אג"ח בחו"ל

שורה תחתונה

• תשואות האג"ח לעשר שנים בארה"ב נותרו יציבות סביב 4.3% למרות זינוק אינפלציה, מה שמלמד שהשוק לא מתמחר חזרה לסיכון עליית ריבית.
• פרמיית הסיכון של ישראל ירדה מהשיא של תחילת מרץ; תשואות האג"ח בארץ ירדו מעט ומקרינות יציבות. CDS ישראל 5Y חזר קרוב לרמה שלפני המלחמה.
• אג"ח גם בדירוגי השקעה גבוהים (Investment Grade) מספקים תשואות גבוהות היסטורית — סביב 5.5%-6.5% בארה"ב ו-4.5%-5.5% בישראל.
• האג"ח מהווה כיום כלי יעיל במיוחד לבניית תיקי השקעות משולבי אג"ח ומניות.

שורה תחתונה מאקרו לסקירה:

• הפסקת האש באיראן הסירה את הרעש הקצר־טווח אך לא את הסיכון. עד שהסכם סופי לא נחתם — מצרי הורמוז יישארו פצע פתוח בתמחור הסיכון העולמי.
• הזעזוע באנרגיה דחה את לוח הזמנים להורדות ריבית בארה"ב ובאירופה. הפד צפוי לסיים את 2026 לכל היותר עם הורדה אחת ,או אף אפס.
• ישראל נמצאת בעמדה כמעט יחידנית — צמיחה גבוהה, שקל חזק, אינפלציה במרכז היעד, ושוק מניות בשיאים. זוהי הזדמנות אסטרטגית, אך גם זמן לזהירות מפני מכפילים גבוהים.
• מחירי המניות הגדולות בארה"ב יישארו אתגר משמעותי השנה. תקופת הדוחות של ה-Magnificent 7 תכריע את הכיוון לטווח של 2-3 חודשים.
• לא כל השוק האמריקאי יקר — סלקטיביות מתבקשת.
• השווקים המתפתחים, וסין בפרט, מציעים פרמיית סיכון גבוהה מאוד — אך תלויים מאוד בהמשך הסיכון הגיאופוליטי.
• השקל בשיא ולא צפוי להיחלש משמעותית.

האסטרטגיה שלנו למצב

• ביצוע השקעות בהתבוננות קדימה לעוד חמש שנים.
• שילוב השקעות בארץ ובחו"ל תוך איזון חשיפה למט"ח.
• הגדלת משקל למניות (STOCK PICKING) על פני קרנות סל מדדיות.
• שילוב מניות צמיחה ומניות ערך המתומחרות במכפילים נוחים.
• כשמשלבים החזקות אג"ח – עדיפות לממשלתי וקונצרני בדירוג השקעה.

בברכת חודש מוצלח וירוק

עומר רבינוביץ
עמי ארביב
וצוות אינווסטור 360

 אזהרת סיכון
יודגש כי המידע המופיע כאן הינו למטרת לימוד בלבד, ולא נועד לשמש הצעה לקנות או למכור, מוצר פיננסי מכל סוג שהוא! הכותב אינו בעל רישיון לייעוץ השקעות והאמור להלן אינו מהווה תחליף לייעוץ, המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם! קבלת החלטות על בסיס הנתונים המופיעים להלן, הינה באחריות הקורא בלבד30